NWR: odhady hospodaření za 4Q 2015 a výhled na letošní rok

22.2.2016 14:17, BAANWRUK

Hospodářské výsledky těžební společnosti New World Resources za 4Q 2015, resp. celý rok 2015 budou vyhlášeny 24. 2. 2016 před otevřením trhu a v 11:00 hod. bude následovat konferenční hovor s managementem společnosti.

Společnost NWR podle našich odhadů za 4Q 2015 představí, obdobně jako v předchozích loňských kvartálech, relativně slabé výsledky hospodaření s pouze mírně kladným provozním ziskem EBITDA. Byť na úrovni výnosů se bude zřejmě jednat o nejlepší čtvrtletí v rámci roku 2015 a rovněž na meziroční bázi by mělo jít o zlepšení. Konkrétně tak očekáváme meziroční nárůst výnosů o 5,2 % na 181,2 mil. EUR, když podporou bude 16% y/y zvýšení prodejů uhlí na 2,59 mil. tun. NWR již v polovině ledna zveřejnilo produkci, prodeje a ceny uhlí za 4Q 2015, resp. celý rok 2015 (více zde) a tak výnosy by neměly výrazněji překvapit. Solidní prodeje uhlí (na 16% růstu se podílelo výhradně energetické uhlí, jehož prodeje ve 4Q 2015 meziročně vzrostly o 35 % na 1,5 mil. tun, když se společnosti dařilo snižovat zásoby, u nichž očekáváme mezičtvrtletní pokles o cca 290 tis. tun na úrovně kolem 730 tis. tun na konci roku 2015) podporovalo nejen výnosy, ale i hotovost, která by se podle našich odhadů měla v posledním čtvrtletí loňského roku, po silnějším poklesu ve 3Q 2015 k úrovni 57 mil. EUR, zvýšit na hladinu 70 – 80 mil. EUR. Vedle výše zmíněného nárůstu prodejů, resp. poklesu zásob by měly vývoj hotovosti ve 4Q 2015 podpořit pozitivní změny v pracovním kapitálu v podobě změn stavu pohledávek. Po výrazném nárůstu pohledávek (+21 mil. EUR) ve 3Q 2015 by v průběhu posledního kvartálu loňského roku mělo docházet k alespoň jejich částečnému poklesu s pozitivním dopadem do cash flow kolem 15 mil. EUR.

NWR by tak podle našich odhadů mohlo ve 4Q 2015 zaznamenat solidní přírůstek hotovosti kolem 18 mil. EUR na 70 – 80 mil. EUR, nicméně v kontextu celého roku 2015 se hotovost nevyvíjela pozitivním směrem, když ještě na konci roku 2014 činila 128 mil. EUR.

Provozní zisk před odpisy (EBITDA) očekáváme za 4Q 2015 nevýrazný, kolem úrovně 4,7 mil. EUR (-28,8 % y/y), když jeho úroveň by měla být tlumena negativní změnou stavu zásob. Výše zmíněné růsty prodejů uhlí a s tím související pokles stavu zásob se pozitivně projeví do výnosů, potažmo do vývoje hotovosti, nicméně do provozní ziskovosti to má negativní (avšak pouze účetní) dopad prostřednictvím položky změny stavu zásob.

Další text je uveden v příloze.

*Po očištění o mimořádné opravné položky k aktivům (impairment) ve výši 183 mil. EUR, resp. o jednorázový účetní zisk z restrukturalizace ve výši 367 mil. EUR, činila ve 4Q 2014 EBIT ztráta 15 mil. EUR a čistá ztráta 53 mil. EUR. Odhady EBITu a čisté ztráty za 4Q 2015 jsou očištěné o případné mimořádné opravné položky k aktivům.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.