Kofola: rozšířený komentář k výsledkům za rok 2021, resp. 4Q 2021

15.2.2022 08:55, BABKOFOL

Kofola dnes ráno zveřejnila v rámci předběžného reportu tržby a provozní zisk EBITDA za rok 2021, resp. 4Q 2021.

*průměr podle průzkumu společnosti Kofola

Kofola svými dnešními výsledky překonala očekávání trhu na úrovni tržeb. Na úrovni EBITDA zisku naplnila naše odhady, tržní konsensus nepatrně překonala.

Kofola ve 4Q 2021 vykázala růst tržeb o velmi slušných 17,2 % y/y na 1568 mil. Kč, čímž překonala jak naši predikci posazenou na 1452 mil. Kč, tak očekávání trhu 1427 mil. Kč. Tržby tak v posledním loňském kvartále byly lepší o 8 %, resp. 10 %, než činil náš odhad, resp. než konsensus trhu. Kofola v rámci tohoto předběžného reportu nezveřejnila čísla za jednotlivé země či segmenty, ale podle vykázaného vývoje tržeb se nám jeví, že zejména výkonnost na Slovensku, resp. České republice mohla být lepší, než jsme předpokládali. Na úrovni EBITDA Kofola ve 4Q 2021 vykázala zisk 139 mil. Kč (+11,2 % y/y), což přesně naplnilo naše očekávání a nepatrně překonalo průměrný odhad trhu 131 mil. Kč. Je tak patrné, že hlavně na konci loňského roku se do výsledků zřejmě nejvíce negativně projevovaly rostoucí ceny materiálových vstupů. Domníváme se, že nebýt těchto inflačních tlaků na straně provozních nákladů, tak by EBITDA, při výše zmíněném příznivém vývoji výnosů, mohla dosahovat spíše úrovně kolem 150 mil. Kč.

Za celý rok 2021 tak Kofola vykázala růst tržeb o 7,5 % na 6636 mil. Kč a růst EBITDA zisku o 9,2 % na 1125 mil. Kč. Na úrovni EBITDA tak mírně překonala horní hranici svého listopadového výhledu 1080 – 1120 mil. Kč. Potěšil nás letošní výhled tržeb, když Kofola předpokládá 11% růst, zatímco náš první odhad počítal s cca 9% nárůstem. Míra zadlužení na úrovni 3,1x EBITDA nepřekvapila, když jsme předpokládali rozmezí 3,2 – 3,3x.

Výhled letošní EBITDA byl podle očekávání stanoven do širšího rozpětí, konkrétně do rozmezí 1080 – 1200 mil. Kč. To je v podstatě v souladu s naším předpokladem 1100 – 1200 mil. Kč. Kofola dále uvádí pro letošek cíl vyplatit stejnou dividendu jako loni, tedy 13,5 Kč na akcii (4,3% dividendový výnos). To je rovněž bez překvapení, když i pro rok 2022 počítáme se stabilní dividendovou politikou.

Zajímavou informací je to, že management Kofoly uvažuje o prodeji 4,9% balíku akcií Kofoly (které drží dceřiná společnost Radenska). Celkem se jedná o 1085 tis. ks akcií společnosti. Získané prostředky z případného prodeje akcií by Kofola chtěla využít na rozvojové aktivity a další skupinové účely.

Na dnes vykázaná čísla máme celkově příznivý pohled. Výsledkový report hodnotíme mírně pozitivně. Příznivý dojem z hospodářských výsledků může být tlumen informací o uvažovaném prodeji akcií.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.