Kofola ČeskoSlovensko: odhady hospodaření za 1Q 2022

31.5.2022 11:05, BABKOFOL

Výrobce nápojů Kofola ČeskoSlovensko zítra po uzavření trhu (v 17h) oznámí výsledky hospodaření za 1Q 2022. Konferenční hovor s managementem se bude konat 2. června od 10h.

*průměr podle průzkumu společnosti Kofola

Kofola by měla v prvním letošním čtvrtletí představit meziročně lepší výsledky. Loňský 1Q byl výrazně paralyzován covidovými restrikcemi. Restaurace byly v Česku, na Slovensku i Slovinsku celý loňský první kvartál prakticky uzavřené, provoz fungoval jen přes výdajová okénka, což pro nápojářské firmy de facto znamenalo kompletní výpadek tržeb z důležitého HoReCa segmentu. Vedle toho byly loni praktikovány ty nejtvrdší lockdowny, kdy např. v ČR začal být od března omezován pohyb osob mezi okresy, což tlumilo i maloobchodní segment.

Náběh HoReCa segmentu, zvyšování cen produktů o 5 – 9 % z konce, resp. přelomu roku 2021 a postupné navracení ekonomiky do normálu, to vše výrazně podpoří tržby v 1Q 2022. Ostatně Kofola již v dubnu oznámila indikaci tržeb v jednotlivých měsících letošního prvního kvartálu, konkrétně leden +22 % y/y, únor +35 % a březen +38 %. Výnosy by tak v 1Q 2022 neměly výrazněji překvapit, očekáváme 31% meziroční růst na 1513 mil. Kč. To značí slušný spotřebitelský sentiment v úvodu roku, je zjevné, že inflace zatím výrazně nenarušila poptávku a Kofole se dařilo dobře participovat na po-covidovém oživení.

Růst tržeb by měl být viděn napříč segmenty, napříč zeměmi. Tak např. ve Slovinsku očekáváme meziroční posun ze 131 mil. Kč na cca 150 mil. Kč, v celém Adriatiku pak odhadujeme zvýšení výnosů o téměř 11 % na 231 mil. Kč. Nejvýznamnější impuls pak přijde z česko-slovenského segmentu. Loňský výpadek tržeb z HoReCa byl, vzhledem k velikosti trhu, právě nejcitelnější v tomto segmentu (zřejmě přesahoval 300 mil. Kč). Předpokládáme tak, že Kofola v Česko-Slovensku vygenerovala zhruba 31% y/y růst výnosů na 1098 mil. Kč. Zcela jistě se nepodaří kompenzovat vše. Náběh tržeb z gastra byl postupný, v první fázi, resp. část prvního kvartálu měli vstup do restaurací povolen jen certifikovaní, tedy očkovaní a ti, co covid prodělali. Odhadujeme, že se Kofole mohlo dařit kompenzovat loňský výpadek z cca 70 %.

Zajímavé bude sledovat po-covidové zotavování segmentu Fresh&Herbs. Tento segment byl zejména kvůli uzavřeným obchodním centrům, kde působí mnoho UGO barů a salaterií, koronakrizí tvrdě zasažen. V 1Q 2022 očekáváme meziroční posun výnosů z hladiny 110 mil. Kč na 172 mil. Kč, a to zejména díky skokovému zvýšení tržeb z UGO barů z loňských extrémně nízkých 11 mil. Kč na námi odhadovaných 50 – 60 mil. Kč. Provozní výkonnost segmentu Fresh by se tak dle našeho názoru mohla meziročně posunout z loňské „covidové“ ztráty ve výši 15 mil. Kč alespoň na kladnou nulu.

Celkově by se měl výše uvedený růst výnosů promítnout, i přes rostoucí náklady na sladidla, PET resin či energie, i do provozní ziskovosti. EBITDA se tak podle našich odhadů zvýší o 23,1 % na 112 mil. Kč. Na úrovni EBIT a čistého zisku bývá v prvních kvartálech většinou vykazována ztráta. Jedná se o mimosezónní období, tržby jsou tak oproti 2Q a 3Q výrazně níže, zatímco fixní náklady, včetně odpisů, jsou stabilní. Navíc v 1Q 2022 nejspíš již budeme svědky výraznějšího růstu úrokových nákladů, jež by se dle našich predikcí mohly posunout z loňských nízkých 22 mil. Kč na cca 46 mil. Kč. Čistou ztrátu tak odhadujeme na 97 mil. Kč, což by značilo mírné zlepšení oproti loňským 106 mil. Kč.

Předpokládáme, že Kofola podrží stávající letošní výhled EBITDA v rozmezí 1080 – 1200 mil. Kč (v roce 2021 vykázala 1128 mil. Kč). Naši predikci prozatím ponecháváme v intervalu 1130 – 1160 mil. Kč.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.