Kofola ČeskoSlovensko: odhady hospodaření za rok 2023

Kofola by měla zaznamenat solidní loňský rok s růstem jak na úrovni tržeb, tak na úrovni EBITDA. Očekáváme naplnění celoročních cílů.

Na úrovni tržeb management společnosti v průběhu roku 2023 postupně operoval s předpokladem 8 – 12% růstu. Domníváme se, že Kofola nakonec za celý loňský rok vykáže 10,3% růst výnosů na hladinu 8683 mil. Kč, za 4Q 2023 pak cca 14% zvýšení na 2064 mil. Kč. Na celou ekonomiku (nejen na nápojářské odvětví) loni naplno doléhal pokles spotřebitelského sentimentu, a to zejména v prvních třech kvartálech. V závěru roku 2023 byly již sice patrné známky oživení poptávky (očekáváme, že Kofola vykáže za 4Q 2023 cca 3% y/y růst objemů na cca 186 mil. litrů), za celý rok nicméně predikujeme 7,2% pokles. Tento pokles poptávky byl kompenzován zvýšením cen produktového portfolia, což by nakonec mělo vyústit ve výše zmíněný cca 10% růst tržeb za rok 2023.

Na úrovni EBITDA očekáváme, že Kofola naplní svůj výhled, naposledy upřesněný k hladině 1250 mil. Kč. Původní predikce managementu byla posazena do rozmezí 1100 – 1250 mil. Kč. S příznivým vývojem provozní ziskovosti v prvních třech čtvrtletích roku 2023 docházelo ze strany managementu společnosti k postupnému zpřesňování až k výše uvedeným 1250 mil. Kč (v roce 2022 Kofola dosáhla 1110 mil. Kč).

My predikujeme mírné překonání této hranice, konkrétně 1260 mil. Kč, což by znamenalo 13,5% meziroční růst. Výrazné cca 20% zvýšení cen produktů z kraje loňského roku, efektivní řízení produktového mixu v reakci na skokový nárůst cen cukru, vůči negativnímu spotřebitelskému sentimentu odolný HoReCa segment či klesající ceny energií, to vše výrazně podporovalo provozní marže a ziskovost za 9M 2023. EBITDA za 1Q – 3Q 2023 navíc překonávala tržní odhady a již v listopadu po výsledcích za 3Q 2023 tak bylo patrné, že její celoroční úroveň směřuje k 1250 mil. Kč, resp. do rozmezí 1250 – 1300 mil. Kč.

Za samotný 4Q 2023 pak predikujeme EBITDA zisk ve výši 123 mil. Kč, což by byl pokles z předloňské silné úrovně 230 mil. Kč. Management již v listopadu indikoval významnější přesun některých nákladových položek do 4Q 2023. Zejména se to týká marketingových nákladů (ve 4Q 2022 byly naopak výrazně utlumené, s ohledem na vysoké ceny vstupů a nejistotu na energetických trzích), negativně by měly působit rovněž rostoucí osobní náklady. Kofola tak ve 4Q 2023 pravděpodobně vykáže nejslabší provozní ziskovost ze všech loňských kvartálů.

Výsledky za 4Q 2023, resp. celý rok 2023 dle našeho názoru nepřinesou výraznější překvapení. O to více bude sledován výhled na letošní rok. Po loňském a předloňském extrémním inflačním vývoji očekáváme zklidnění situace na straně poptávky, což vytváří předpoklady pro alespoň mírný růst objemů. Ceny základních materiálových vstupů (cukr, PET) klesají, náklady na energie (i přes navýšení regulatorní složky) nevidíme, kvůli stále klesající silové ceně elektřiny, jako zásadní rizikový faktor. Podle našeho prvního odhadu se tak letošní EBITDA může dostávat do rozmezí 1350 – 1450 mil. Kč (+7,1 % až +15,1 % y/y). Zdůrazňujeme, že se jedná o odhad bez Pivovarů CZ. Včetně akvizice Pivovarů CZ (jež byla oznámena loni v listopadu) se pak roční pro-forma EBITDA dostává o cca 200 – 250 mil. Kč výše do úrovní 1550 – 1700 mil. Kč.

Oznámení návrhu letošní dividendy zatím neočekáváme (ten předpokládáme nejdříve v červnu, resp. nejpozději začátkem září). Indikace (naznačení v rámci letošních cílů) však ze strany managementu může přijít. Letos očekáváme pokračování ve stabilní dividendové politice, to znamená odhadujeme dividendu alespoň ve výši 13,5 Kč na akcii (5% dividendový výnos). Horní interval predikce stanovujeme na 14 Kč.